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大宗商品需求改觀市場回升可期
發布時間:2017-12-09
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去年由于世界經濟復蘇乏力,尤其是歐債?;窕跋?,中國經濟主要指標回落,拖累大宗商品需求減速,整體市場供大于求,價格水平震蕩下行,企業效益嚴重滑坡。展望今年市場形勢,增加投資將成為擴大內需,刺激經濟增長主要手段,同時歐美經濟也有見底轉暖跡象。 受其影響,大宗商品市場最壞時期已經過去,如果不出現世界經濟二次衰退,今年內大宗商品需求形勢改觀,以及流動性過剩的推波助瀾,價格回升可以期待。在這個大趨勢之下,重要大宗商品品種,因為影響因素差異,由此走出各不相同市場行情。

去年中國大宗商品價格總體震蕩走低。據測算,到去年11月份,中國大宗商品價格指數為144.9點,比年初下降7%,比上年同期下降6.6%。預計去年全年大宗商品價格指數下降5%左右。重要大宗商品中,鐵礦石進口到岸價格一度低于80美元/噸,上海主力合約螺紋鋼價格跌破3500元/噸,天然橡膠價格也逼近20000元/噸關口,除糧食以外的幾乎所有大宗商品價格都出現了程度不同的下跌。

分析2012年大宗商品價格跌落得主要原因,在于歐美債務?;?,引發全球經濟增長乏力,實體經濟需求疲弱。2012年前三季度,中國最重要的經濟指標,無論是國內生產總值(GDP)、固定資產投資、工業生產、貿易出口等,其同比增速都出現了較大幅度回落。從一些能夠反映重要大宗商品消費水平的主要產出指標來看,2012年1—9月份累計,全國火力發電量同比下降0.2%,粗鋼產量同比增長1.7%,原油加工量增長2.2%,輪胎產量增長4%,水泥產量增長6.7%。

據此測算,去年前三季度全國煤炭、礦石、石油、橡膠等重要大宗商品的實際消費增幅(剔出所增加的社會庫存)都在6%以下,比以往兩位數的增長幅度急劇萎縮。雖然2012年第四季度中國經濟與需求出現筑底回升跡象,大宗商品需求情況好轉,但預計全年重要大宗商品的平均消費增幅亦不會超過6%,全年需求增速萎縮局面難以扭轉。預計進入2013年以后,國內外實體經濟需求疲弱狀況會有很大改觀,加之極度貨幣數量寬松推波助瀾,大宗商品市場回升可以期待,并且不排除其中一些品種價格出現較大幅度上漲可能。

推動今年內大宗商品市場回升的動力,主要來自以下幾個方面:

首先是國內未來市場信心獲得增強。為了抵御外部需求大幅減弱的沖擊,自2012年二季度開始,國家陸續出臺了一些刺激需求的寬松措施,隨著這些措施開始顯示效應,去年9月份以后中國經濟筑底企穩回升,PMI指標也重回50榮枯線上方,由此極大增強了生產者、投資者與消費者市場信心。

現在人們普遍認為,大宗商品市場需求最低迷時期已經過去,今后趨勢發展將是漸好,而不會更差。受其影響,盡管遭遇最嚴厲宏觀調控,全國房地產價格在去年四季度依然出現上漲趨勢,去年11月份全國70個主要城市中,有53個城市新建住宅價格環比上漲,越來越多的購房者認為房價已經觸底,今后趨向上漲。

其次是對于政策面的樂觀期待。人們普遍認為,新班子上臺后,會有更多寬松措施出臺,以鞏固當前的回升勢頭。因為僅靠現有措施,經濟增長的內生動力仍然不強,比如企業與民間投資意愿不強等。中央經濟工作會議將擴大內需作為重中之重,是大經濟環境與可持續發展必然。

如何擴大內需,首要還是增加投資,或者說是“穩投資”。也就是說,以往較高的投資增速要持續下去。近、中期來看,主要是政府主導的交通投資;中長期接力的則是“城鎮化”。目前10年規劃已經完成。預計經批準后很快就會有步驟展開。有機構測算未來10年內,城鎮化可以啟動40萬到50萬億元內需,接近或相當于現有GDP的總和,因此將其比喻為中國最大的需求項目,由此產生經濟增長的極大動力。

三是歐美經濟似乎也現見底跡象。雖然歐美債務?;諂浣餼鮒?,仍然是籠罩全球經濟之上的最大陰霾,但近段時期美歐經濟出現企穩跡象。主要表現為美國經濟出口、房地產、消費者收入與支出均有回暖,財政懸崖問題最終也會獲得解決。歐元區內,德國經濟增長勢頭不錯;希臘的下一批援助落實,評級機構亦調高了希臘評級,讓市場情緒有所平復。因此,有觀點認為,盡管前景曲折艱難,但歐洲?;崾型?。國際貨幣基金組織(IMF)IMF總裁拉加德預計2013年全球經濟略微好轉,全球GDP增長率預計為3.6%。其中發達國家GDP增長1.6%;發展中國家增長 5.6%。

四是全球貨幣政策出現新的數量寬松。美聯儲再次擴大量化寬松措施,以替代到期的扭轉操作(旨在壓低長期利率)。按照QE4,美聯儲不僅要每月繼續購買400億美元抵押貸款支持債券外,還要購買450億美元的長期債券。QE4失業率與利率掛鉤,如果失業率不降至6.5%,就會一直維持0.25的超低利率。據此,預計美聯儲最新一輪的量化寬松總額將達1.1萬億美元,其中約6200億美元是房貸擔保證券,5000億美元是美債。至此美聯儲資產負債表規模將膨脹至逼近4萬億美元。

據近期資料顯示,美聯儲的第三輪量化寬松政策(QE3)已令去年11月30年期固定利息放貸利率壓低至空前水平3.31%,刺激了房地產市場進一步復蘇。與此同時,日本也在下“猛藥”,實現大規模的數量寬松,以刺激經濟增長,使其增長率提高至3%。

借錢,進行各種投資活動,實現經濟增長。

而如此規模的全球流動性泛濫,一定會在商品價格上產生強烈反應。如果說,以往流動性泛濫并未導致全球大宗商品價格普遍飆升,主要抑制因素在于全球實體經濟需求乏力,在于投資者、生產者與消費者對于世界經濟二次衰退的恐懼和疑慮。那么,隨著新一年世界經濟進入較強的復蘇階段,隨著實體經濟需求的復蘇,流動性泛濫對于大宗商品價格的推動性影響,將會逐步顯現出來。在這種情況下,國內外大宗商品價格的全面回升,勢必可以期待。

以往一些部門與機構,時常將鋼鐵、礦石、焦炭等大宗商品價格的暫時性跌落歸結為產能過剩,并由此得出大宗商品價位趨勢性下移的結論。這種分析過于簡單,完全忽視了商品價格中的貨幣因素,忽視了各國央行無上限印鈔、通貨膨脹的大環境。要說過剩,從上個世紀90年代以來中國鋼鐵產能就一直處于過剩狀態,甚至是所謂的“嚴重過?!?。但也就是在這個時期,螺紋鋼市場價格卻一直震蕩向上,從不到2000元/噸上漲到4000元/噸左右,漲幅達到1倍。其中一項重要因素,就是通貨膨脹所引發的成本大幅飆升。同樣道理,近20年來,全球石油、煤炭、礦石、橡膠等大宗商品價格以及黃金價格,也都出現了很大幅度的上漲,所有這些都不能僅從供求關系中獲得全部解釋,無一例外地摻雜了通貨膨脹因素。

值得注意的是,在世界各國央行聯袂大量印鈔情況之下,在中國高得多的利率刺激之下,以及對于中國市場信心的明顯恢復,也會刺激境外“熱錢”涌入,助漲中國大宗商品價格及資產價格。

重要大宗商品行情走勢各異

具體分析,今年重要大宗商品品種,因為影響因素差異,將由此走出各不相同的市場行情。

石油行情寬幅震蕩。去年,國際市場石油價格出現寬幅震蕩。其中紐約原油期貨合約最高價位為110.55美元/桶,最低價位為77.28美元/桶,數月之內震蕩幅度超過4成。進入2013年后,一方面,石油主產區地緣政治關系緊張,最糟糕情況下國際海運通道有可能因為戰爭阻塞;另一方面,全球經濟復蘇難以一帆風順,不知又會出現什么大麻煩,沖擊實體需求。兩大相悖因素博弈,以及流動性泛濫推波助瀾,將使得國際市場石油行情繼續寬幅震蕩。在極端情況下,石油價格最低價位有可能跌破70美元/桶,最高價位見到120美元/桶。預計去年全年國內原油產量大約為2億噸,與上年大體持平,呈現穩定態勢。2013年中國石油股吧供應的最大風險來自于海上運輸安全。近些年來,中國石油進口依存度持續提高。2011年我國石油對外依存度達到56.5%,比上年揚升了1.7個百分點。而權威部門預計2013年石油對外依存度

將攀升至60%左右。國際市場石油價格的寬幅震蕩,勢必引發國內成品油及相關下游石化產品價格相應波動。如果今年內新的成品油定價機制得以實施,國內汽油、柴油等產品價格的波動將更為頻繁。

糧食供求關系偏緊。去年因為重要產區嚴重旱災等影響,全球糧食產量與儲備雙雙下降,譬如世界最大玉米生產國與出口國,美國玉米產量較上年減少15%,玉米儲備也處于1974年以來最低,導致價格飆升。據有關資料,目前各國糧食儲備已從10年前平均107日,急劇降至74日。聯合國因此警告,糧食供需開始逼近臨界點,小麥及玉米等主糧價格已迫近2008年爆發糧食?;彼?,有的國家開始禁止糧食出口。

展望今年全球糧食生產形勢,極端氣候是否出現?仍然具有很大的不確定性。即使新一年內糧食生產不出現大的問題,由于上年糧食庫存較低,處于補充庫存需要,整體糧食市場依然處于緊平衡狀態。如果繼續遭遇較大災害,全球糧食供應將趨于緊張,很有可能爆發新的糧食?;?,刺激國際市場價格揚升,并引發國內價格波動。對此不可掉以輕心。當然,因為上年國際市場糧食價格已經發生過一輪飆升,因此即使今后價格繼續上漲,其升幅也很有限。

鐵礦石價格高出上年水平。受到中國等主要產鋼國鋼鐵產量增速萎縮影響,去年國內外鐵礦石價格大幅跌落。數據顯示,2012年第三季度中國天津港股吧鐵礦石平均噸價為112美元左右,同比下降約36%。鐵礦石到岸價格的大幅跌落,導致國內部分高成本礦山減產與停產。2012年內進口鐵礦石到岸價格最低曾經跌破90美元/噸關口。

預計進入新一年后,如果不出現世界經濟二次衰退,如果中國經濟不再出現大的減速,受到需求增加、成本提高、國產礦萎縮、流動性泛濫以及節能減排等因素影響,鐵礦石價格,尤其是進口高品位鐵礦石價格將繼續揚升。2013年第一季度其到岸價格會達到或超過130美元,全年平均價位在120美元左右,高出上年水平。預計全年進口量向8億噸靠攏。

鋼鐵需求恢復性增長。去年中國鋼材需求疲軟,全年粗鋼消費(含直接出口,下同)增幅在4%以下,由此成為市場供大于求、價格跌落、企業利潤下降的“罪魁禍首”。為了防范經濟“硬著陸”,有關部門將增加基本建設投資,尤其是鋼材消耗強度較高的城市軌道交通項目與高速鐵路項目,作為擴大內需主要手段。與此同時,房地產市場也出現好轉,將會使得2013年內新開工面積與施工量有較多增加。

受其影響,新一年內中國鋼材需求會有恢復性增長,預計全年粗鋼消費(含出口,下同)有望達到7.5億噸,增幅在5%以上,比上年提速。從時間上看,由于大部分投資項目批復于去年6月至8月期間,按照6個月的滯后期測算,上述項目的實際鋼材需求,(從備料開始)將在2013年開春前后逐步體現出來。

新一年內鋼材需求的恢復性增長,勢必引發國內產量相應提速。預計全年粗鋼產量將會達到或超過7.5億噸,增幅在4%以上,高出去年增長水平。同樣由于需求拉動,新一年內鐵道用鋼材、中厚板等產品產量有望結束下降局面,鋼筋、線材鋼管等產量保持較大幅度增長態勢,熱軋薄板等產量增幅會有回落。

由于鐵礦石、焦炭價格高出上年水平,進而提高了鋼材成本支撐力度。在需求、成本與貨幣因素的共同推動下,全年鋼材價格溫和回升,其中建筑鋼材市場好魚生產用鋼材。

兩大產業推動有色金屬升溫。建筑業與制造業為中國銅鋁鉛鋅鎳等有色金屬的主要消費領域。因為2012年11月19日星期上述兩個行業的不景氣,致使2012年全國有色金屬需求低迷,并因為美元指數揚升,致使國內有色金屬價格震蕩下行。預計進入2013年后,上述有色金屬市場的“致冷”因素會發生很大改變,尤其是中國制造業與住房銷售的相繼回暖,以及國際“熱錢”向中國涌入,勢必推動全國有色金屬量價齊升。雖然世界經濟復蘇還具有很大的不確定性,由此引發全球有色金屬價格波動,但總體來看,中國制造業與房地產業最困難時期已經過去,震蕩上行,將成為新一年其市場主調。

煤炭市場穩中有升。有關部門分析,去年全國火力發電、冶煉、水泥等耗煤產業的明顯減速,煤炭需求最為疲軟。另一方面,去年全年煤炭產量或超過37億噸,超出實際需求,這是前段時期煤炭價格持續走低的重要原因。2012年9月份后,國內沿海地區煤炭價格雖然出現了上漲,但整體市場依然供大于求,社會庫存壓力較大。據有關資料,2012年9月末,全社會煤炭庫存接近3億噸。隨著國家擴大需求措施效應顯現,2013年中國上述耗煤行業逐步升溫,預計全國煤炭需求會有較多增長,但不會出現整體供應緊張局面,價格行情穩中有升。如果煤價并軌方案推出實施,改由市場定價長期人為扭曲偏低的電煤價格會有所上漲。

橡膠市場溫和回升。主要收到經濟減速影響,特別是汽車產銷低迷及各類橡膠制成品出口增速急劇回落影響,去年全國橡膠需求小幅增長,其中主要耗膠產品——輪胎前三季度產量同比增幅僅為4%,預計去年全年橡膠需求增幅不會高出5%,明顯低于整體經濟增長水平。受其影響,全年橡膠新增資源量在800萬噸左右,比上年增幅在6%以下。

隨著經濟增速的企穩回升,預計2013年國內輪胎、傳送帶等橡膠制品產量相應回升,由此推動橡膠需求增長,供求關系會有改善。預計2013年中國橡膠需求橡膠消費(含出口,下同)有望達到800萬噸,增幅在6%以上,超過上年水平。

資源供應方面,預計去年全年各類橡膠進口量會達到或超過370萬噸,增幅在5%以上;國內合成橡膠全年產量向400萬噸靠攏,增幅在7%以上;如果不出現嚴重自然災害,預計國內天然橡膠產量超過80萬噸,也比上年有所增加。 因為石油價格上漲的拉動,成本增加以及通貨膨脹因素的影響,全年平均價格明顯高于上年水平。

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